【中国针织行业门户】近日，“如果服装企业账面上赚的钱都是存货，那就是没赚，最不值钱的就是存货。”一位业内人士一针见血地指出了存货对于服装上市公司业绩的危害。由于季节性明显、更新换代快，持续存货积压是服装企业面临的头痛问题，如今服装上市公司就正在遭遇高库存的梦魇。

　　针织服装高库存

　　从今年中报来看，各品牌服装企业存货周转天数均低于去年同期水平（见表1），尤其是时尚休闲品牌美邦服饰。2011年上半年公司实现净利润3.76亿元，同比大增833.06%，成为服装板块的增长冠军。但细细品味美邦中报，却发现公司今年存货明显增加，存货周转天数远高于行业平均水平和去年同期水平。记者查阅中报发现，公司去年同期存货金额为9.03亿，而今年显示为28.89亿，同比大幅增长222%，更具讽刺意味的是，报告期内公司净资产仅为32亿，存货就占了同期净资产的90%。

　　“美邦存货问题已达到非常严重的境况。”一些分析师纷纷表示担心。湘财证券表示，去年公司冬装激进备货导致存货高企，高达25亿。即将进入冬装销售旺季，公司今年通过开折扣店消化存货，但是给折扣店加盟商的折扣率为3~3.5折，远低于正常货品的5.5~6折，因此尽管中报各项业务保持了47%的高毛利，但是下半年毛利率有向下的压力。

　　属于品牌男装的凯撒股份，其存货周转天数也远高于行业平均水平。有分析人士指出，这是由于公司购店与开店时间不同步，再加上部分门店进入重新装修期，导致了库存占销售收入比重大幅攀升。凯撒股份中报显示，库存商品较2010年年末增加约1392万，主要是为下半年广州凯撒新开约28家专柜铺货做准备。公司相关人员称，“库存将根据积压时间的长短打折促销，主要通过奥特莱斯或者特卖会进行处理，”

　　针对品牌服装，记者分别做出了两组数据（表2），一组数据定义为存货风险较大的公司——存货占流动资产比重大、存货周转率不高、企业口袋里的现金很少。因为库存过高会增加对资金和空间资源的占用，企业账面现金流减少，经营风险增加，如果本身的现金余额再不足，那么一旦存货消化出现问题，企业将岌岌可危；另一组数据则定义为存货风险较小的公司——存货占流动资产比重小、存货周转率较高、企业口袋里的现金很充裕，那么存货对于这类公司的经营将不会构成太大的负面影响。

　　经过三项指标综合来看，搜于特、森马服饰脱颖而出，存货风险最小。不过这与他们的扩张模式——以特许加盟为主有着直接关系，更多的风险体现在应收账款上。虽然加盟店与直营店模式并无优劣之分，但美邦策略过于激进，遇到的问题就是要消化库存压力，而森马策略比较保守，没有太多的库存问题。同属青春休闲服饰品牌的搜于特未来扩张也以加盟为主。

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